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斗魚擱淺多次終上市 能否憑借電競直播講出好故事?

TechWeb 7月17日 文/團子

幾番周折后,斗魚終于在今晚登陸納斯達克,比老對手虎牙足足晚了一年。

斗魚創始人兼CEO陳少杰以及PDD、女流、旭旭寶寶等主播參與敲鐘。陳少杰在致辭中表示,“今天是斗魚的高光時刻,但絕對不是巔峰時刻”,對斗魚的未來發展充滿信心。

回顧斗魚整個上市過程,可謂波折不斷:從2018年1月就傳出正在籌備IPO,直到今年4月才正式遞交招股書;上市地點從香港到美國,又從紐交所變更為納斯達克;上市時間從5月推遲到7月,募資金額則從最高5億美元,變成超10億美元。

坎坷的上市之路背后,或許蘊藏著更大的挑戰,加上強勁對手虎牙的激烈競爭,對斗魚來說,上市僅僅是一個開始。臨上市半個月前,斗魚業績由虧轉盈引發關注,在電競上的投入能帶來多大回報?上市之后如何證明持續盈利能力?這些可能都將直接影響到斗魚在資本市場的表現。

并不順利的上市路

斗魚脫胎于ACFUN生放送直播,于2014年1月正式更名為斗魚TV。發展至今,斗魚曾多次傳出上市的消息,2018年初上市傳聞達到高潮。

那是在2018魚樂盛典上,斗魚COO程超在接受媒體采訪時透露,“有IPO的計劃,仍在籌備中”。當時有消息稱,斗魚或于2018年在香港IPO,但最終未能成行。

5月11日,斗魚的老對手虎牙率先登陸美國紐交所,開盤價15.5美元,較12美元的發行價上漲29.17%,市值達到31.24億美元,成為中國游戲直播第一股。

到了7月份,斗魚上市的消息再次傳出,但上市地點已經變成了美國,有外媒曝光斗魚已募集到6億至7億美金。還有消息稱,斗魚在2018年曾先后兩次遞交IPO招股書,但均未能通過審核。

直到今年1月,斗魚經美國證券交易委員會通過審核,并于4月22日正式遞交IPO招股書。按照計劃,斗魚將于5月16日上市敲鐘,但這一天卻被延后2個月。

斗魚是最早宣布盈利的游戲直播平臺,上市本應是順風順水的事,結果卻一拖再拖,還被虎牙搶了先。有業內人士認為,這其中可能與其頻頻傳出的負面消息有關。

過去一年,斗魚一姐陳一發兒因不當言論被封禁直播間,多位主播跳槽,10月斗魚APP悄然下架,年底還被傳出緊急裁員。今年5月份,斗魚直播間涉嫌組織違法賭博的消息在網上瘋傳。這些負面消息對斗魚上市將產生不利影響。

7月8日,斗魚更新招股書,將上市地點由紐交所改成納斯達克,這一舉動或許意味著要避開與虎牙正面交鋒,但將最高融資額由5億美元上調至10.85億美元,也意味著斗魚在多次推遲上市后,對此次發行充滿信心。

持續盈利能力待考

斗魚在更新的招股書中宣布,2019年第一季度首度實現扭虧為盈。具體表現為第一季度實現凈利潤1820萬元,去年同期則為凈虧損1.557億元;歸屬于股東的凈利潤為1880萬元,去年同期為凈虧損1.623億元;調整股權激勵費用后的凈利潤為3530萬元,去年同期為凈虧損1.499億元。

但從運營利潤來看,依然為負。斗魚2019年第一季度營收為14.89億元,收入成本為12.86億元,公司運營費用為2.51億元,綜合來看,斗魚在第一季度的運營虧損為0.48億元。在過去的2017年、2018年,斗魚的運營虧損分別為6.18億元、8.59億元。過去三年的凈虧損分別為7.83億元、6.13億元和8.76億元,累計虧損達22.72億元。

盡管依靠外匯收益和利息收入的貢獻,斗魚在今年第一季度勉強實現盈利,但能否保證持續盈利還有待觀察。畢竟直播平臺的內容成本普遍都不低。招股書顯示,斗魚在2016年、2017年與2018年的成本投入達到了11.55億、18.9億和35.03億元,與營收規模大致相當。

對直播業務營收依賴較大,是網絡直播行業的一大痛點。相較而言,斗魚的營收來源更多元。除了直播業務,還包括廣告和游戲等板塊,招股書顯示,2016年、2017年和2018年中,直播收入在斗魚營收中的占比分別為77.7%、80.7%和86.1%,廣告和游戲推廣收入分別占比22.3%、19.3%和13.9%。

游戲直播是高度競爭和燒錢的賽道,營收多元化是一大利好,但上市之后,斗魚還需要證明其持續盈利的能力,才能博得資本市場青睞。

電競會成為新的增長點嗎?

在過去很長一段時間,斗魚和虎牙是游戲直播領域的唯二巨頭,這一格局在未來的很長一段時間內也不會改變。斗魚上市難免會被拿來與虎牙做比較,從第一季度的數據來看,斗魚在營收和凈利潤上確實不如虎牙,其注冊用戶數、平均月活用戶數以及付費用戶數要好于虎牙,但未拉開太大差距。斗魚能否在打賞之外開辟出一條穩定的增長點顯得尤為重要。斗魚將發力點指向了移動電競賽事直播。

2018年,中國電競行業因為IG奪冠、被列入亞運會比賽項目等事件迎來高光時刻,電競市場的潛力被進一步開發,斗魚自然不會錯過這樣的紅利。招股書援引艾瑞咨詢數據顯示,2018年第四季度,斗魚擁有數量最大的電競觀眾群體,平均每月觀看電競直播的活躍用戶達9580萬。

2016年至今,斗魚獲得了29個全球性及全國性電競賽事的獨家直播權,包括《英雄聯盟》《絕地求生》《DOTA2》等。2018年,斗魚直播了約337場電競賽事;承辦了85場電競賽事,其中最受歡迎的《絕地求生》黃金大獎賽吸引了超過1870萬的觀眾;贊助了26個頂級電競戰隊。

截至2018年12月,斗魚與國內TOP100游戲主播中的50位簽訂了獨家直播合同,包括8位TOP10主播。2018年,具有職業電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。

招股書中還提到,斗魚IPO所募資金的一大用途就是提供更多優質電競內容。得益于大股東騰訊的支持,斗魚在2018年已經獲得騰訊手持的LPL和KPL兩個重磅電競賽事的播放權。

騰訊從2016年起,先后參與了斗魚B輪、C輪及E輪的股權投資,是其最大股東,通過全資子公司Nectarine持有約40.1%的股份。斗魚在招股書中提到,作為最重要的戰略合作伙伴之一,騰訊在游戲內容、電競賽事、產品運營等多個方面給予斗魚全方位支持。

依托電競,斗魚可以拓展上下游產業鏈,出售電競相關產品、門票等以獲得更多收入來源。如今虎牙已經連續6個季度實現盈利,斗魚能否依托用戶優勢,有效進行商業變現,將影響到其后續股價能否有更好的表現。

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